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2012年至2019年中國實際使用外資（美元值）年度增速平均約為3.0％，2020年增長4.5％有小幅上升，2021年躍升至20.2％，2022年前5個月進一步加速至22.6％。為什么在2021年下半年至2022年上半年中國經濟處于低谷時FDI流入反而出現加速，資金來源地與投向的領域具有什么特征？本篇報告將基于現有數據進行分析。

2021年以來中國實際使用外資出現加速增長，主要有短期和長期兩方面的原因。

短期而言， 2020 年下半年以來中國進出口持續高速增長是同期 FDI 高速流入的主因； 但 2022Q2 之后這一因素將出現變化，一方面中國制造業相對于海外的優勢有所下降，另一方面美聯儲與歐央行同時加息，也將對全球總需求和金融市場形成沖擊。 長期而言，中國高水平對外開放的框架已經基本成型，涵蓋開放制度、一帶一路、全球治理體系改革三個層面，這使得中國的外資、外貿在面臨地緣政治等外生沖擊，或海外貨幣政策與經濟周期性波動的影響之時，能夠保證一定的下限。

從來源地來看，香港始終最重要，東盟、日韓與歐洲需要穩住。

中國實際使用外資金額從2002年的527.4億美元上升到了2021年的1734.8億美元。其中來自中國香港特區的比例從1/3左右上升至3/4左右，香港仍然是中國最重要的開放窗口；來自新加坡的比例仍保持穩中有升態勢，主要與中國高度重視與東盟經貿關系，2022年RCEP正式生效有關。來自日本、韓國、歐洲的FDI占比波動較大，可能受到國際關系復雜變化的影響，但中日韓自貿協定、中歐投資協定、中國加入CPTPP等方面工作仍然在持續推進，全球多極化格局有利于中國。而來自美國、中國臺灣、國際避稅島的FDI占比已經出現明顯下降，影響因素分別是美國的戰略競爭、海峽兩岸關系、全球最低公司稅率。

從行業來看，2020年制造業、租賃和商務服務業、房地產業占比分別達到21.5％、18.4％、14.1％，第四、五位的科學研究與技術服務、信息技術行業占比分別達到12.4％、11.4％。過去10年，租賃和商務服務業、科學研究和技術服務、信息技術行業等高技術服務業的占比都提升約10個百分點。

最近兩年也延續了這種趨勢——2021年高技術產業實際使用外資同比增長17.1％，其中高技術制造業增長10.7％，高技術服務業增長19.2％；2022年1-5月高技術產業實際使用外資同比增長42.7％，其中高技術制造業增長32.9％，高技術服務業增長45.4％。

在國際收支平衡表中，經常賬戶順差是實現國際收支平衡的基礎性因素。FDI與進出口貿易的關系更為直接，因此也相對穩定。

證券投資項近年來隨著資本市場的加速開放而穩中有升；其他投資項則受全球流動性變化的影響更明顯，近年來多次出現逆差。